是什么事情吸引了贾鸿渐的注意？首先来说就是两房的问题，美国次贷危机在5月上旬再次显出剧烈波动的景象。先是房利美、房地美的股价一周之内下跌近50％，假若以5月15日的谷底水平估算，两家公司的股价较各自一年来收盘最高价下跌了90％以上。而5月11日美国银行业历史上第三大银行倒闭案——美国储蓄管理局关闭了印地麦克，则进一步重重击垮了市场的信心。

    这房地美是什么东西？听起来是一个很中国的机构，但是实际上这只是一个音译而已——房地美的英文名字叫做freddie-mac，即联邦住宅贷款抵押公司！这一听挂着联邦衔，那就像是国企的感觉啊，就像是中国的国家电网之类的机构一样！没错！这房地美还就是美国第二大的政府赞助企业，商业规模仅次于房利美。1970年由国会批准成立，作为旨在开拓美国第2抵押市场，增加家庭贷款所有权与房屋贷款租金收入。而房利美呢，英文名叫做federal-al-摸rtgage-,简称fannie-mae。中文名那全称翻译过来就是联邦国民抵押贷款协会！成立于1938年，是最大的“美国政府赞助企业”，从事金融业务，用以扩大资金在二级房屋消费市场上流动的资金的专门机构。

    房地美与房利美看起来是受到美国政府资助的机构。但是实际上他们均为私人拥有的上市公司。作为联邦法律创建的“政府赞助企业”，它们可以享受特殊的权利，包括它们可以免交各种联邦及州政府的税收。并且享受来自美国财政部的金额均为22.5亿美元的信贷支持。这两家公司共同负责建立美国房地产贷款的二级市场，其发行的以房地产为抵押品的mbs债券总额高达4万亿美元。它们帮助补充抵押资金的供给，并让购房者能够获得资金支持。简而言之，就是以私企的身份，来享受国企的义务以及权力，他们可以有特殊的权利，同时也要听政府的话！

    这房地美公司的主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款。并将部分住房抵押贷款证券化后打包出售给其他投资者。房利美的主要目的是盘活银行资产的流动性，把银行的按揭贷款买过来。再转卖给其他投资者，跟美联储的作用差不多。后来大家觉得市场上只有一家公司，缺乏竞争，于是在1970年又成立了房地美。其主要业务跟房利美几乎完全一样。在某种意义上，房地美和房利美这两家公司在经营模式、经营理念上的确存在竞争，但更多的则是互相挖墙脚。基本上，在房利美工作过的人，他的下一份工作就是在房地美，反之亦然。几十年来，两家公司一直是近亲繁殖，这边的人到那边去，那边的人到这边来。而这房利美和房地美是美国住房抵押贷款的主要资金来源。所经手的住房抵押贷款总额约为5万亿美元，几乎占了美国住房抵押贷款总额的一半。

    受美国次贷危机的影响，美国房地产抵押贷款巨头房地美于2007年5月身陷700亿美元亏损困境！市场情况迅速恶化的同时。美国财政部、美联储等政策制定者的反应速度之快亦令市场瞠目。美国财政部称，通过采取行动来确保“流动性担保”、以及“必要时赋予财政部临时购买两房股票的权力”，这实际上提供了对两家公司的“隐含的担保”。美联储则对两家公司开放贴现窗口服务。同时，由于“如今存在证券价格普遍出现突然的过度的波动，以及证券市场的运作受到干扰的巨大威胁，那可能会威胁公平有序的市场”。美国证监会行使紧急权力以制止“裸卖空”这两家企业以及美联储的一级交易商的股票，还采取了行动“防止有意传播企图操纵证券价格的虚假信息”。

    其后。业内普遍猜测，美国国会通过“两房”救助案的可能性较大。而23日，美国众议院投票通过了包涵“两房”救助措施的住房援助法案。根据该法案，美国财政部将可向两家机构提供足够信贷，并可在必要时出资购买其股票。两家机构持有或担保的住房抵押贷款总额约为5.3万亿美元，占美国住房抵押贷款总额的近一半。美国国会同时增加一些条款，比如政府出资近40亿美元帮助丧失抵押权的业务买回住房等。而据美国证监会主席考克斯透露，美国证监会正准备将目前的“限空令”扩展至整个证券市场，目前已开始制定有关限制对所有股票卖空行为的规则。

    房利美、房地美主要职能是，通过从银行手中购买上千亿的抵押贷款，帮助这些金融机构周转资金，使它们能够向未来的购房者提供更多贷款。它们并不涉及次级贷款领域，只购买向提供充足首付、以及收入证明的借款人发放的抵押贷款。值得注意的是，“两房”均为“政府支持企业”，这意味着它们能够享有免交税收、享有财政部信贷支持等特权。对于“两房”陷入困境的根本原因，可以说一方面，美国房地产泡沫过于严重，二个方面，两家公司财务杠杆过高。令问题更加复杂的是，“两房”在收购贷款、发行mbs的传统业务之外，开始购买其他私人金融机构发行的mbs，从中赚取自身资金成本与所购买mbs之间的息差。次贷危机暴发后，由于自身持有贷款组合的违约率上升、所购其他机构发行mbs市值下降。“两房”账面开始出现越来越大亏损。

    如果“两房”债券评级下降、市值下跌，则中国相关机构资产组合中机构债的市场价值则出现下跌。如果美国花费巨资救援，则“两房”债券可维持高信用评级。但美国财政赤字增加、国债评级可能下降，由于中国金融机构持有美国国债规模更大，这对中国金融机构的资产组合的冲击可能更大。在实体经济层面，“两房”事件可能会使得美国房地产市场衰退更严重、持续时间更长，这就影响美国经济、进口需求，进而影响中国经济！可以说这美国的次贷危机，到了这么一个时候。那真是跟巨大的怪物一样开始展现出来他狰狞的面目，那真是随时可能把不相关的别家给一起拉近深渊垫背啊！

    而几天之后摩根大通宣布以2.4亿美元收购美国第五大投资银行贝尔斯登。成为美国次贷危机中又一“超常”新闻。一家有5000亿美元资产的知名投行为何如此低价贱卖？按照专家分析，因为“现在没有人知道贝尔斯登的资产当中究竟有些什么、究竟值多少钱，甚至连最终可能损失多少都没人知道。”没错！这贝尔斯登到底怎么一个情况完全没有人知道，但是就因为没有人知道。所以才要收购！否则的话搞不好垮掉了危害更大！这就是属于大到了不能倒地步的那种概念啊！如果摩根大通不“出手”，贝尔斯登就会轰然倒下，那将引发一场无法收拾的金融崩盘。同时，也使人们警觉，美国为什么不把任何一家哪怕危机累累的银行贱卖给别人？

    本身是一个巨大的黑洞，其中一个又一个的漩涡，扑捉迷离，连漩涡中的人都不知底细，次贷危机造成的损失到底有多大？究竟有多少家投行及金融机构买了多少次贷衍生品？次贷危机如何殃及全球经济？美国到底怎样抹平次贷危机？次贷危机何时能见底？……这些问题。人们自然就更难找到确切的答案了。这正是次贷危机的可怕之处。现在能确切感到的是，这次金融风波是一场典型的“美国式危机”：高智商人群在非同寻常的、虚拟梦幻般的现代经济中运作出事了，而且美国危机了。其他国家也跑不了，因为次债早已把大伙儿牵扯进来了，现在你们都得来救我，救我就是救你们自己。

    美国梦，带了金融创新的傲慢，带着全球经济引擎的信用。带来高额回报的预期，虚拟经济世界的诡异。把半梦半醒之间的人引向那里，梦醒时分，全世界的实体经济却已阴影笼罩。也许，美国的这么一个做法是故意往坏里做，就是为了不让自己倒霉的时候别人日子还很好？就是为了拖着大家一起下水，弄得大家为了自救就一定要救美国？这事儿谁也不知道，但是至少现在看来，可能是有这么一点点阴谋的！

    如果只是美国的次级抵押贷款企业出了问题，并不一定导致一场牵动金融全局的次贷危机，因为次贷本身的规模是可以确定的。据国际货币基金组织的统计数据美国次贷占美国整个房地产贷款的14.1%，大约在1.1万亿到1.2万亿美元，而其中的坏账，据高盛的测算是4000亿美元。2006年，美国的gdp为15万亿美元，一个可以确知的危险并没有那么可怕。次贷之所以酿成危机，是因为次贷早已经通过美国金融创新工具——资产证券化放大成为次级债券，弥漫到了整个美国乃至全球的金融领域。

    美国的抵押贷款企业，显然知道次贷高回报的背后是高风险，他们不仅需要防范风险，更需要找到不断扩展自身资金的新来源，以“抓住机遇”支撑更大规模的放贷，来获取更多的市场收益。一些具有“金融创新”工具的金融机构，恰好为他们创造了机缘：将一个个单体的次贷整合“打包”，制作成各种名字的债券，给出相当诱人的固定收益，再卖出去。于是，银行、资产管理公司、对冲基金、保险公司、养老基金等金融机构，面对这样的“稳定而高回报的产品”，自然眼睛发亮，产生慷慨解囊的冲动，抵押贷款企业于是有了新的源源不断的融资渠道，制造出快速增长的新的次贷。

    这些债券本来是从一些低质资产发展而来，“金融创新”则使这些低质资产通过获得信用评级公司的评级获得了aaa的高等级标号，以光鲜亮丽的外表出现在债券市场上。当时，它们确实有着格外的诱惑力——高额回报率。重利之下必有愿者。正是如此之高的回报，吸引了投资者，比如对冲基金。投行贝尔斯登就买了这些次级债的股权产品！(未完待续)

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